實(shí)際上，自11月8日以來(lái)，A股持續(xù)震蕩調(diào)整。Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，本周（11月18日-11月22日）上證指數(shù)下跌1.91%，深證成指下跌2.89%。

對(duì)于A股表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為原因是多方面的。

胡啟聰認(rèn)為，首先，從市場(chǎng)交易來(lái)看，經(jīng)歷10月以來(lái)的反彈后，上證指數(shù)維持在3400點(diǎn)高位震蕩，各類主題輪番炒作。在維持了一個(gè)月的高位輪動(dòng)后，投資者的做多熱情不斷被消耗，缺乏進(jìn)一步向上的推動(dòng)力。

第二，從基本面上看，政策持續(xù)出臺(tái)的力度未超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)各類刺激政策的落地還在推進(jìn)中，對(duì)上市公司而言在經(jīng)營(yíng)層面的效果尚待驗(yàn)證，基本面整體仍然處于弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。而目前多數(shù)公司的股價(jià)相對(duì)而言已經(jīng)較多地反饋了此前樂(lè)觀的預(yù)期，因此有較大的兌現(xiàn)壓力。

第三，從國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境來(lái)看，美國(guó)大選的落地意味著后續(xù)可能會(huì)不斷有針對(duì)貿(mào)易等方面的措施，譬如進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)中國(guó)各類高科技的限制、加征關(guān)稅等。在美元超預(yù)期強(qiáng)勢(shì)的背景下，海外投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)力度和應(yīng)對(duì)措施態(tài)度愈加謹(jǐn)慎。因此，10月以來(lái)外資的階段性流出對(duì)于A股市場(chǎng)造成一定擾動(dòng)。

此外，地緣沖突、國(guó)際局勢(shì)惡化等，都對(duì)市場(chǎng)的情緒造成了沖擊。

融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光認(rèn)為，機(jī)構(gòu)資金不給力亦影響了A股。“從近期市場(chǎng)調(diào)整可以發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比較多的藍(lán)籌股跌幅領(lǐng)先，機(jī)構(gòu)資金流出跡象明顯。”

“外圍市場(chǎng)和人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)會(huì)帶來(lái)一定的沖擊，藍(lán)籌股下跌也正說(shuō)明機(jī)構(gòu)籌碼的不穩(wěn)定性。由此看來(lái)，長(zhǎng)期資金入市穩(wěn)定市場(chǎng)還真的需要加大落實(shí)力度。”夏風(fēng)光表示。

未來(lái)走勢(shì)如何？

對(duì)于接下來(lái)的行情，多家機(jī)構(gòu)表示短期對(duì)市場(chǎng)不必過(guò)度悲觀。

胡啟聰表示，短期市場(chǎng)或仍將面臨一定的壓力，但中長(zhǎng)期看，我們依然保持信心。

“領(lǐng)導(dǎo)層的態(tài)度以及推出的一系列措施，都充分說(shuō)明了當(dāng)前管理層對(duì)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重視和信心。任何政策的見(jiàn)效都需要時(shí)間，資本市場(chǎng)要做的就是多一點(diǎn)的耐心和信心。”胡啟聰表示。

夏風(fēng)光表示，無(wú)論從市盈率還是股息率的角度來(lái)看，上證50和滬深300等指數(shù)仍然處于低估的水平，隨著政策的落地，一旦盈利增速恢復(fù)，指數(shù)修復(fù)的彈性也會(huì)非常大。

外資對(duì)中國(guó)依然持較為積極樂(lè)觀態(tài)度。高盛表示，自9月政治局會(huì)議以來(lái)，市場(chǎng)最極端風(fēng)險(xiǎn)情景已被排除，目前投資者已從政策“預(yù)期階段”過(guò)渡到“確認(rèn)階段”，這意味需要看到政策細(xì)節(jié)才能進(jìn)一步提升信心。

高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津（Kinger Lau）團(tuán)隊(duì)在11月18日的年度策略報(bào)告中表示，在政策刺激下，國(guó)內(nèi)2025年消費(fèi)和部分投資領(lǐng)域有望獲得增長(zhǎng)。受益于更有針對(duì)性的財(cái)政支出和消費(fèi)補(bǔ)貼、服務(wù)業(yè)恢復(fù)及金融資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來(lái)的正向財(cái)富效應(yīng)，消費(fèi)增長(zhǎng)有望從今年的3.8%反彈到2025年的5%。

近期，野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，由于9月24日的政策調(diào)整，以及今年早些時(shí)候推出的政策刺激措施的延遲影響，將2024年中國(guó)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從4.7%提升至4.8%。

壁虎資本研究員楊奕潔認(rèn)為，后期A股可能呈現(xiàn)震蕩攀升走勢(shì)。在投資方向上，可以重點(diǎn)關(guān)注擴(kuò)大內(nèi)需以及政策重點(diǎn)發(fā)力的方向。

“預(yù)期進(jìn)入年尾，投資者對(duì)估值切換和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的預(yù)期，將成為市場(chǎng)穩(wěn)定的主要推手。本周加速下跌其實(shí)也就意味著距離底部已經(jīng)非常近了。”夏風(fēng)光表示。

責(zé)編 | 張雨菲

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