河南酒便利商業股份有限公司（簡稱“酒便利”）失聯2個多月的實控人有了新消息。日前，酒便利發布公告稱，實控人余增云涉嫌集資詐騙被立案調查。對此，該公司稱，被立案調查事項與公司無關，不會對公司產生重大影響。

　　盡管余增云未在酒便利擔任職務，但他作為酒便利大股東河南僑華商業管理有限公司（簡稱“河南僑華”）的實控人，主辦券商提醒上述事項可能會導致公司治理及運營受到不利影響的風險，且發生控股股東以及實控人變更等。此外，酒便利近兩個月也接連出現股權凍結等狀況。

　　當下酒行業進入深度調整期，庫存高企、價格倒掛等對渠道流通企業影響不小，酒便利也面臨著存貨不斷增加、凈利潤腰斬、經營活動產生的現金流大幅下滑等問題，甚至盈利能力一度被董事質疑。在此背景下，主打直營門店模式的酒便利今年還開放加盟，以擴張做大規模。不過，在業內人士看來，這一舉措或許還包含著用加盟商的資金挽救企業現金流的不足，以擴張延緩內部問題的爆發。

　　失聯2個月，實控人涉嫌集資詐騙

　　今年9月，酒便利一則實控人失聯的消息讓這家酒類流通企業成為關注焦點。根據公告，該公司控股股東河南僑華稱，無法與公司實際控制人余增云取得聯系。

　　天眼查顯示，河南僑華持有酒便利52.98%的股份，余增云持有河南僑華93.355%的股份，也是公司實控人。通過股權穿透，余增云實際擁有酒便利約49.45%的股權。據悉，余增云旗下還擁有多家基金管理及資產管理公司，包括華僑商業集團有限公司、嘉國資產管理有限公司、華僑（平潭）投資有限公司等。

　　在余增云失聯后，酒便利主辦券商光大證券（維權）發布風險提示性公告，河南僑華持有的酒便利約3980萬股份，已經被質押3831.21萬股，質押比例為96.26%。上述事項可能會導致公司治理及運營受到不利影響的風險；如果控股股東質押的股份被行權，可能導致公司控股股東或者實控人發生變化。

　　就在失聯消息發布2個月后，余增云被“找到了”。根據酒便利11月12日公告，公司實際控制人余增云因涉嫌集資詐騙，被杭州市公安局上城區分局認為符合刑事立案標準，已被立案調查。酒便利稱，余增云不在公司擔任任何職務，其被立案調查事項與公司無關，本次事項不會對公司產生重大影響。

　　然而，就在余增云“失聯”期間，酒便利的控股股東和二股東股權先后被凍結。先是9月26日酒便利稱，控股股東河南僑華所持有的公司全部股份52.98%被杭州市公安局上城區分局凍結，凍結期限至2026年9月23日。隨后11月8日，酒便利又發公告稱，股東杭州躍夢投資合伙企業（有限合伙）所持有的公司股份750.88萬股（占酒便利總股本9.995%）被杭州市公安局上城區分局凍結。據悉，杭州躍夢投資合伙企業（有限合伙）曾于2023年7月將750.86萬股質押給浙江華僑資產管理有限公司，該次質押尚未辦理解除質押登記手續。浙江華僑資產管理有限公司為華僑控股集團旗下的全資子公司，后者的法定代表人為余增云。

　　香頌資本董事沈萌認為，實控人被調查立案、主要股東股份被凍結會對經營穩定造成影響，甚至發生所有權變動。

　　增收不增利之困

　　公開資料顯示，2010年，王雪、沈麗波、張立在河南鄭州創立酒便利，以線上線下一體化的運營模式一度受到市場關注，并逐步走出河南，2016年8月在新三板正式掛牌，門店拓展至北京、陜西、浙江等地，另據其公司網站數據，目前門店的數量有300多家。

　　然而，該公司曾連續多年面臨盈利問題。據東方choice數據，酒便利自2014年至2017年營收逐年上漲，從近1.6億元上漲至近6.6億元，但這期間該公司連續虧損，直至2018年公司實現扭虧。而在2019年公司凈利潤又出現腰斬，隨后雖有好轉，但在2022年公司又陷入虧損。

　　談及河南僑華與酒便利的淵源，2021年11月，河南僑華與酒便利的第二大股東佳沃集團達成協議，以2.98億元的價格收購佳沃集團擁有的全部酒便利股份。收購完成后，河南僑華擁有酒便利29.80%股份，接棒成為酒便利第二大股東。

　　余增云曾對酒市場表示看好，稱“通過酒便利進入酒類零售市場，是華僑商業集團打造酒類生態體系的重要一環”。2022年3月，河南僑華與酒便利創始人王雪簽署《表決權委托協議》，王雪將其持有的785.25萬股股份對應表決權委托給河南僑華，占總股本10.45%。這也意味著，河南僑華合計控制酒便利40.25%股份的表決權，原酒便利的控股股東由王雪變更為河南僑華，實際控制人由王雪變更為余增云。

　　余增云雖未在酒便利擔任職務，但2022年以來，酒便利經歷2次易主和管理層頻繁更迭，酒便利創始人團隊逐漸離開董事長、總經理職位，接棒的均有余增云旗下公司背景。其中，2022年5月，酒便利高層換屆選舉，彼時任職浙江僑華商貿有限公司總經理的劉鵬接任王雪任酒便利董事長、總經理職務；2023年5月，原本任期三年的劉鵬僅任職一年便辭職，由華僑商業集團有限公司總裁蔡立斌接任董事長、總經理職務。

　　蔡立斌執掌酒便利的一年多來，2023年實現扭虧，但增收不增利是當下酒便利面臨的難題。2024年上半年，該公司營業收入（9.51億元）同比增長9.60%，凈利潤（1136.63萬元）卻同比下降48.77%。

　　此外，酒便利的部分董事會決議中還出現董事對酒便利投出反對票，認為公司“管理費用過高”“預算不合理”“對公司利潤質疑”“對公司董事會、高管管理及經營能力質疑”等。有董事對酒便利2023年年報和2024年半年報內容存在異議。全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司掛牌公司在2023年年報問詢函中也提到“被董事質疑盈利能力”的問題，對此酒便利今年9月在上述年報問詢函的回復中稱，不存在財務核算不規范、財務內控失效的問題。

　　擴張為挽救現金流？

　　當下酒行業進入深度發展周期，中國酒業協會發布的《2024中國白酒市場中期研究報告》提到，2024年1-6月與去年同期相比，超過60%經銷商、終端零售商表示庫存增加，超過30%表示面臨著現金流壓力；超過40%表示實際銷售價格的倒掛程度有所增加，超過50%表示利潤空間有所減少。與此同時，流通企業銷售量同比下降的占比達到37.5%，銷售額同比下降的占比達到52.1%，客單價同比下降的占比達到68.8%。超五成以上渠道經營者未來會重視優先保住現金流。

　　近幾年由于終端動銷不暢以及白酒消費場景的缺失，存貨高企的問題成為酒行業的普遍問題，酒便利也面臨存貨不斷增加。2023年12月底、2024年6月底，公司存貨余額分別為2.58億元、3.04億元，存貨主要為煙酒類產品，規模較大，存在存貨減值和跌價風險。而存貨的不斷增加也導致酒便利經營性現金凈流入減少。數據顯示，今年上半年該公司經營活動產生的現金流量凈額0.14億元，同比下降81.09%。

　　酒便利大規模存貨背后，還有大額的短期貸款需要償還。2023年酒便利新增大額短期貸款近1.9億元，用于備貨的預付款，較2021年近0.9億元的短期貸款多出一倍。根據酒便利的數據，截至今年7月31日這批短期貸款還有1.1億元未還，分別在9月、10月、12月到期，其中12月到期的還款金額約為6074萬元。

　　庫存壓力、現金流壓力、利潤減少等問題之下，直營連鎖品牌的酒便利繼2023年凈新增30個直營門店后，今年還放開加盟擴張門店尋求出路。

　　據酒便利微信公眾號發布的信息，該公司今年5月開放全國招商加盟，甚至以合作滿一年退加盟費等條件吸引加盟商。11月19日，新京報記者以加盟咨詢為由從一位招商工作人員處了解到，該公司從以往的零散加盟到今年主要放開加盟，集中在河南和北京等地區，而加盟的大原則是從公司拿貨，“以80平方米的門店為例，首批貨款需要35萬-40萬才能保證正常銷售。”不過，加盟的熱度看似并不高，據介紹，目前北京還沒有加盟店，“加盟店多數位于河南，有30多家”。

　　當下酒行業處于深度調整期，執著擴張有哪些考量？就在日前由中國酒業流通協會舉行的酒業領軍50人大會上，蔡立斌發言稱，在酒業調整期，酒商不僅要求穩還要力爭做到規模第一，因為市占率越高現金流越好。而談及調整期強調做大規模，規模與利潤是否成反比？蔡立斌則稱這并不絕對，酒商要在“運動中求發展”動態平衡。

　　在沈萌看來，深度調整期企業開放加盟的目的或許包含著利用加盟商的資金挽救企業現金流的不足，且擴張不是為了業務的穩健成長，而是以擴張來延緩內部問題的爆發。這樣做很容易將問題擴大到難以收拾的地步，增加了更多經營性風險。

　　新京報記者 秦勝南

　　編輯 唐崢

　　校對 楊許麗